9月下旬之后，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格均企穩(wěn)反彈；十一長假期間唐山鋼坯價格上漲50元/噸，鋼廠出廠價格也都以小幅上調(diào)為主。鑒于近期螺紋鋼供需形勢有所改善，且長假期間利好消息較多，我們認(rèn)為未來1—2周螺紋鋼可能延續(xù)長假之前的反彈走勢。
現(xiàn)實(shí)需求邊際改善
今年“金九”傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)弱于預(yù)期，但9月月中之后，螺紋鋼需求邊際上有所好轉(zhuǎn)，鋼廠和社會庫存同步下降。節(jié)前最后一周的表觀消費(fèi)量為361.75萬噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高，且為8月份以來首度同比轉(zhuǎn)正。同時，今年十一長假期間，螺紋鋼庫存較節(jié)前增加41.97萬噸，增幅6.43%，從近5年來看，增幅僅高于2021年。
分行業(yè)看，需求不振仍是螺紋鋼的主要拖累，雖然在保交樓以及各地支持剛性和改善性住房需求政策的帶動下，銷售和竣工有所改善，但新開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。不過，從水泥和瀝青的開工情況來看，8月份之后基建投資改善較為明顯，預(yù)計(jì)這一趨勢將延續(xù)至四季度，這一定程度上對沖了地產(chǎn)新開工下滑對螺紋鋼消費(fèi)的影響。
供應(yīng)或再度接近頂部區(qū)域
受鋼廠利潤階段性改善影響，8—9月鋼材供應(yīng)呈現(xiàn)階段性回升，高爐日均鐵水產(chǎn)量從7月底的213.58萬噸回升至240.22萬噸。但10月份之后鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯可能有所變化：一是，在低需求之下，鋼材供應(yīng)的回升導(dǎo)致原料價格漲幅明顯強(qiáng)于成材，鋼廠利潤明顯收窄。最新的長流程螺紋鋼利潤在250元/噸附近，短流程谷電利潤在15元/噸附近，相較8月初均有明顯收窄。二是，10月中旬之后北方采暖季來臨，階段性限產(chǎn)力度可能有所增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月9日，全國已經(jīng)有13個省份陸續(xù)出臺了2022年大氣污染百日攻堅(jiān)行動方案；唐山地區(qū)部分鋼企也于10月9日接到了燒結(jié)自10月14日起限產(chǎn)50%的通知。所以，當(dāng)前鋼材供應(yīng)可能已經(jīng)接近頂部區(qū)域，后期繼續(xù)增長空間有限。10月第一周，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.28萬噸，至239.94萬噸，螺紋鋼周度產(chǎn)量也已經(jīng)連續(xù)兩周環(huán)比回落。
預(yù)期好轉(zhuǎn)或引發(fā)貼水修復(fù)
海外宏觀目前處于美聯(lián)儲兩次加息之間的真空期，市場焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度加大的預(yù)期。事實(shí)上，9月下旬之后，在螺紋鋼需求形勢改善的同時，穩(wěn)增長政策亦在不斷加碼。央行三季度貨幣政策委員會例會提出用好政策開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及支持剛性和改善性住房需求。之后9月底央行又下調(diào)了首套房公積金貸款利率15個BP；財(cái)政部也出臺了針對個人換購住房的稅收優(yōu)惠政策。預(yù)計(jì)未來幾周穩(wěn)增長的預(yù)期還會進(jìn)一步強(qiáng)化。同時，目前螺紋鋼2301合約盤面較現(xiàn)貨的貼水仍在300元/噸附近，在穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化的背景下，極易引發(fā)盤面向上的修復(fù)貼水行情。
綜合以上分析，9月下旬之后，螺紋鋼需求邊際上有所改善，且供應(yīng)可能已經(jīng)接近頂部區(qū)域，加之預(yù)期的改善，未來1—2周階段性反彈的行情可能延續(xù)。建議關(guān)注2301合約短多或者螺紋鋼1—5跨期正套機(jī)會。（東海期貨 劉慧峰）
